美联储在2021年5月7日发布的半年度金融稳定报告中表示，各种资产市场的风险偏好导致美国金融体系脆弱，若风险偏好下降，包括美股和商业地产在内的美国资产价格可能容易出现“大幅下跌”。

美联储总部大楼

美联储金融稳定报告强调“商业地产估值仍居高不下”，较低的商业地产交易量，尤其是存在大规模的不良房地产，可能掩盖了商业地产价值的下降，美联储资深经济学家罗森格伦表示，关于商业房地产会发生什么以及有多少人回归工作岗是一个悬而未决的问题。

自2020年3月以来，美联储将借贷成本保持在近零水平，并维持每月1200亿美元的资产购买，直到看到在实现充分就业和2%灵活通胀目标方面取得“进一步实质性进展”，目前市场的共识是预计未来几个月美国的通胀将“显著上升” 。

正是美国的超级宽松和零利率政策正在影响实体经济，美房地产经纪人协会最新数据显示，在住宅类房地产需求增加和供应稀少的情况下，美国的住宅房价同比上涨了12%。报告称，房价上涨对那些处于宽限程序中并在受新冠疫情打击严重行业中就业的借款人在退出时可能会很脆弱。

此前一天，市场因为美国财长谈及加息而遭遇大幅下跌的时刻。虽然，美联储的行长们和经济学家一再强调通胀压力升温只是暂时的，但市场不以为然。在通胀疑虑下，本周，彭博大宗商品现货指数创十年高位，据彭博社5月6日援引的数据显示，5年期盈亏平衡通胀率突破2.7％，创下2008年7月以来的最高水平。

美联储主席鲍威尔一周前在华盛顿经济俱乐部主办的线上活动中表示，等通胀和就业达到目标后就会考虑加息问题，并在此之前先进行缩减购债规模，据劳工统计局数据，3月通胀数据CPI同比增长2.6%，创下2018年8月以来的最高水平。

花旗银行预计美联储将会在6月份给出缩减QE的路线图，圣路易斯联储主席表示“75%的美国人接种新冠疫苗，是考虑缩减QE的必要条件”。市场分析认为，美国很可能会在2022年前全部完成缩减QE，华尔街一致认为美联储的债券缩减预期会成为市场的头号风险。

这对包括美国房地产在内的美国金融市场无疑将造成核弹级别的冲击波。使得这个以美元为基础的美国资产市场体系处于危险中，美国通过印刷和借贷了145万亿美元，使得以美股和房地产为代表的资产价格泡沫持续增长了十多年，但现在的问题是这种风险在目前新冠病毒和美国的史诗级别的大放水的催化下已经成倍地增加。

据美联储最新公布数据，在过去的40多周中，M1货币供应量一直在直线上升，超过自美联储自1913年成立以来的货币增长速度，下图中的这根红色大直线完美的地诠释了这个过程。

对此，成功预测美国金融危机的预言家，资深经济学家彼得·希夫在一周前公开发表的言论中的解释称，美联储已开始关注资产负债表扩张的潜在副作用，这是美联储在利率正常化政策上服软认输后要品尝的结果。美国将面临通胀失控的风险，使得美国进入通胀加剧与赤字之间的恶性循环中。因为美国资产价格波动的核心逻辑就是美联储资产负债表的规模扩张速度和预期。

所以，接下来投资者将需要密切关注一些领域，其中最先需要关注的就是商业房地产市场和美国股市，因为，随着空置率的飙升，几乎所有与商业房地产相关的金融资产类别都承受着巨大的下行压力。且随着多米诺骨牌效应，这将使2008年的次级抵押贷款崩溃不值一提。

作为应对措施，美国已经放水印钞了达24万亿美元基础货币流动性和经济刺激方案，正将这些庞大的债务货币化，不少经济学家认为，这次病毒危机比2008年因美国楼市次贷危机引起的经济后果更甚，而这也是楼市投资者不想看到的情况。

全美房地产经纪人协会最新调查显示，2020年4月到目前为止，美国的商业办公类的地产已下跌了近32.9％，这是因为包括中国买家在内的潜在本土和国外商业类买家正因当前财务状况不佳而推迟购买房屋。

值得一提的是，包括中国明星在内的数量不少的中国买家已经从2019年开始提前从美国房地产市场撤离，转向收益更高的亚洲市场，据路透社和美国多家房产机构联合统计到数据显示，截止2021年4月的24个月内，包括中国一些明星和企业在内的中国买家提前抛售了至少约285亿美元的美国房产。

随着美国住宅价格的持续上涨，投资者的对美国房屋购买意愿已经减弱，而自2020年第一季度以来，中国客户对美国房地产的咨询数据也要比一年前下降26.9％。事实上，早在数周前，华尔街金融大鳄乔治·索罗斯就警告说，随着新冠变异病毒在美国的持续传播，因此使至少使约26万亿（约168万亿人民币）将从美国资本市场中撤离出来。

而对于海外楼市买家而言，除了美元融资借贷成本变高和存在不确定性的新冠状病毒，更需要关注全球碎片化的经济趋势和技术、人员流动因素，据美国财政部报告，全球央行已经在过去的36个月中有28个月大幅度净抛售了达万亿美债，持续时间和减持纪录创下自金融危机以来的最高水平，去美债化置换黄金的趋势十分明显。

与此同时，欧洲和新兴市场也正在掀起运回存在美国等海外黄金的潮流，这些事发生背后的核心逻辑，摩根大通在其最新报告中为我们做了最好的解释，该机构表示，新兴市场和欧洲拥有庞大的没有被公众所知的黄金储备，那么，创造一种被全球央行都可以接受和支持的数字法定货币，这当然是一种替代美元的解决方案，这可能是下一个珍珠港式的事件。

紧接着，摩根大通也二周前在其最新发布的行业报告中表达了美元作为全球主要储备货币的质疑，并直言不讳地指出，正是美联储的极度宽松政策才使得美元的储备货币地位和美国的高估值资产会受到威胁，这才是目前全球多国去美元化的幕后推手，这在最近数周以来，美债遭遇1月份以来最大抛售潮及国债猛跌正迫使更多基金经理缩减风险敞口的市场环境下将更加明确。

甚至，“债王”格罗斯更在一周前表示，随着美国通胀将加速到3%，我正在做空美债，而就在上周，一支规模为530亿的5年期美债拍卖需求也非常低迷，投标倍数为过去十年来倒数低位。

出处：头条号 @BWC中文网